Estratégias de negociação de curva de crédito

Curve Steepener Trade.

O que é um 'Curve Steepener Trade'

Curve steepener trade é uma estratégia que usa derivativos para se beneficiar das escalas de rendimento que ocorrem como resultado dos aumentos na curva de rendimentos entre dois títulos do Tesouro de diferentes vencimentos. Esta estratégia pode ser efetiva em certos cenários macroeconômicos em que o preço do Tesouro a longo prazo é reduzido.

BREAKING Down 'Curve Steepener Trade'

A curva de rendimento é um gráfico que mostra os rendimentos das obrigações de vários vencimentos que variam de T-bills de 3 meses até T-bonds de 30 anos. O gráfico é plotado com as taxas de juros no eixo y, e o tempo de duração crescente no eixo dos x. Uma vez que os títulos de curto prazo tipicamente têm rendimentos mais baixos do que os títulos de longo prazo, a curva inclina-se para cima, de baixo para a esquerda para a direita. Esta é uma curva de rendimento normal ou positiva. Às vezes, a curva de rendimentos pode ser invertida ou negativa, o que significa que os rendimentos do Tesouro a curto prazo são maiores do que os rendimentos de longo prazo. Quando há pouca ou nenhuma diferença entre os rendimentos a curto e longo prazo, uma curva plana segue.

A diferença entre o rendimento a curto e longo prazo é conhecida como o spread de crédito. Se a curva de rendimentos se acentuar, isso significa que o spread entre taxas de juros de longo e curto prazo aumenta. Em outras palavras, os rendimentos das obrigações de longo prazo estão aumentando mais rapidamente do que os rendimentos em títulos de curto prazo, ou as taxas de rendibilidade das obrigações de curto prazo estão caindo à medida que as taxas de rendibilidade das obrigações de longo prazo estão aumentando. Quando a curva de rendimento é íngreme, os bancos podem pedir dinheiro emprestado a uma taxa de juros mais baixa e emprestar a uma taxa de juros mais elevada. Um exemplo de uma instância em que a curva de rendimentos aparece mais íngreme pode ser visto em uma nota de dois anos com um rendimento de 1,5% e uma obrigação de 20 anos com uma ligação de 3,5%. O spread em ambos os Tesouros é de 200 pontos base. Se, após um mês, os rendimentos do Tesouro aumentam para 1.55% e 3.65%, respectivamente, o spread aumenta para 210 pontos base.

Uma curva de rendimento mais acentuada indica que os investidores esperam um crescimento econômico mais forte e uma maior inflação, levando a taxas de juros mais elevadas. Os comerciantes e os investidores podem, portanto, tirar proveito da curva de acentuamento, entrando em uma estratégia conhecida como comércio de inclinação de inclinação. O comércio de inclinação de curva envolve um investidor comprando títulos do Tesouro de curto prazo e baixando títulos do Tesouro de longo prazo. A estratégia usa derivativos para se proteger contra uma curva de rendimento crescente. Por exemplo, um indivíduo poderia empregar um comércio de índices de curva usando derivativos para comprar títulos do Tesouro a cinco anos e títulos do Tesouro de 10 anos.

Borboleta em Estratégias de Negociação de Renda Fixa.

por Victoria Duff.

As estratégias de negociação de borboletas requerem uma compreensão avançada das flutuações da curva de rendimento.

Uma borboleta é uma estratégia de negociação que, em certas circunstâncias, reduz a volatilidade do valor da carteira de títulos. Para entender uma estratégia de borboleta de renda fixa, pense em um balanço. Um lado sobe a mesma quantidade que o outro, e o centro permanece fixo no lugar. As alas da estratégia de borboleta são as duas extremidades e a "bala" é o fulcro central. Um espalhamento de borboleta neutraliza alguns movimentos da curva de rendimento.

Obrigações de Igual Qualidade de Crédito.

Os títulos do Tesouro dos Estados Unidos são mais comumente usados ​​como base para estratégias de negociação de renda fixa, como a borboleta, porque representam um enorme setor de mercado líquido que possui a mesma classificação de crédito. Os títulos corporativos têm diferentes ratings de crédito e comércio de acordo com essas classificações. Todos os títulos são negociados com base no nível de mercado das taxas de juros, mudanças na curva de rendimentos, oferta e demanda e ratings de crédito. No entanto, os títulos do Tesouro não são afetados por considerações de crédito porque todos eles trazem a boa fé e o crédito dos Estados Unidos, e todos são classificados como os mesmos. Uma vez que uma borboleta envolve a venda da bala curta, os títulos do Tesouro recentemente emitidos são os únicos títulos que podem ser confiavelmente em curto-circuito.

Duração e Convexidade.

Os prazos de títulos mais longos flutuam mais em valor para uma determinada mudança no curto prazo da curva de rendimentos. Se as taxas de juros sobem um ponto percentual - de 1 por cento para 2 por cento, por exemplo - nos vencimentos curtos, os prazos mais longos reagirão com um movimento correspondentemente maior. Isso é chamado de duração. Em termos simples, quanto maior a maturidade, maior será a duração. Outros fatores - como taxa de cupom, demanda do mercado e a forma como a fórmula para o rendimento até o vencimento leva em consideração os pagamentos de juros - têm efeitos sobre a forma como os valores de títulos ao longo da escala de maturidade da curva de rendimentos se realizam em relação a um movimento em taxas. Isso é chamado de convexidade. Uma propagação de borboleta usa duração e convexidade para contrariar ou tirar proveito de mudanças na forma da curva de rendimento.

A curva de rendimento.

A curva de rendimentos flutua no comércio diário e muda de forma. Quando é plana, o spread entre os rendimentos de vencimento longo e os rendimentos de curto prazo é relativamente estreito. Isso geralmente acontece quando a percepção de risco é alta nos próximos meses. Um vôo para a qualidade também mudará temporariamente a forma da curva de rendimentos à medida que o dinheiro se desloca de países estrangeiros ou do mercado de ações para a segurança dos títulos. Uma curva de rendimento normal inclina-se para cima de prazos curtos a longos. Um spread de borboleta aproveita a flutuação das taxas de juros em relação à outra ao longo da curva de rendimentos. Devido aos efeitos de duração e convexidade, a curva de rendimento possui uma corcunda que ocasionalmente muda de posição ao longo da curva no intervalo intermediário de 5 a 20 anos de maturidade.

A estratégia da borboleta.

Uma simples posição de borboleta envolve a venda de uma obrigação de vencimento intermediário (a bala), como o Tesouro de 10 anos, e a compra de um título de vencimento curto, como o vínculo de 5 anos e prazo de vencimento como os 30 anos (o asas). Você também pode usar vencimentos diferentes, tais como longos prazos de vencimento de 4 e 8 anos e curto prazo de vencimento de 6 anos. Esta é uma estratégia de negociação avançada, então alista o conselho de um corretor experimentado neste tipo de negociação antes de tentar você sozinho. Existem fórmulas para medir a duração e convexidade das ligações e colocar suas asas e balas onde você espera a maior flutuação na curva de rendimento. Ao tentar trocar usando estratégias de borboleta, tenha em mente que elas não funcionam necessariamente como você espera e às vezes precisam ser ajustadas ao mudar sua posição em um ou todos os três títulos envolvidos.

Referências.

Sobre o autor.

Victoria Duff é especializada em assuntos empresariais, aproveitando sua experiência como facilitadora de start-up aclamada, gerente de risco e gerente de relações com investidores. Desde 1995, ela escreveu muitos artigos para e-zines e era uma colunista regular para o & # 34; Digital Coast Reporter & # 34; e & # 34; Developments Magazine. & # 34; Ela possui um bacharel em artes na administração pública da Universidade da Califórnia em Berkeley.

Créditos fotográficos.

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Instituto de Finanças de Nova York.

Estratégia de Negociação de Obrigações: The Flattening Trade.

Um artigo do instrutor de análise de curvas de rendimento do Instituto de Finanças de Nova York, Bill Addiss.

Com o anúncio ontem pelo FOMC de que eles continuarão com QE3, a questão ainda permanece: por quanto tempo eles continuarão com essa intervenção? Com o objetivo do Fed de 2,5% para a inflação e de 6,5% para o desemprego, parece que esta intervenção não vai acabar em breve. No entanto, os comerciantes ativos e os participantes no mercado de títulos precisam se posicionar para "o próximo". Uma estratégia que é empregada por muitos desses participantes é "o comércio achatado"

Para muitos participantes do mercado ativo, a negociação de títulos bem sucedida não é meramente escolher um ponto ao longo da curva de rendimentos, e especular se as taxas de juros irão para cima ou para baixo, mas sim especular sobre a forma e a inclinação da curva de rendimentos. Especificamente, sob QE3, o Fed está comprando ativos tesouros com vencimentos de 2-10 anos (até $ 85 bilhões de mês). Isso serve para diminuir essas taxas, dado o aumento nos preços. Uma vez que eles reduzem ou eliminam essa intervenção, podemos assumir que os rendimentos desses vencimentos devem aumentar, em relação aos prazos mais longos, como o vínculo de 30 anos. Isso deve fazer com que a curva de rendimento "aplique" (veja a ilustração abaixo). Uma estratégia comercial ativa para aproveitar esse cenário é se envolver no que é referido como um "comércio achatado". Sob esta estratégia, o comerciante ou gerente de carteira venderia o tesouro de 10 anos e, simultaneamente, compraria o vínculo de 30 anos. Ao fazê-lo, agora você não está especulando sobre as mudanças no nível absoluto das taxas de juros, mas sim o diferencial de rendimento entre esses dois vencimentos. Especificamente, posicionando-se para o diferencial de rendimento para estreitar.

Ao incorporar esta estratégia, há algumas considerações importantes a ter em mente. Mais importante ainda, a volatilidade (duração) da nota de 10 anos não é tão volátil quanto a bonificação de 30 anos. Para explicar isso, o comércio deve ser "ponderado pela duração", o que significa que o valor dos títulos negociados deve ser ajustado em conformidade.

Além disso, enquanto eu usei o mercado de tesouraria de caixa para ilustrar essa oportunidade potencial, ele também pode ser utilizado em outros mercados, especificamente o mercado de futuros. Existem contratos de futuros T'note e T'bond no CME que permitem ao especulador incorporar essa mesma estratégia no mercado de futuros. Um dos benefícios disso é a utilização da margem para aumentar ainda mais as oportunidades de risco / recompensa. As próprias bolsas de futuros reconhecem a natureza mais conservadora desta estratégia em relação a uma compra ou venda definitiva de contratos. Consequentemente, eles oferecem requisitos de margem inicial reduzida para um comércio de spread, quando comparado à compra ou venda definitiva de contratos de futuros.

Sobre o Instituto de Finanças de Nova York.

Com uma história que remonta a mais de 90 anos, o Instituto de Finanças de Nova York é um líder global em treinamento para serviços financeiros e indústrias relacionadas com tópicos de cursos sobre banca de investimento, valores mobiliários, planejamento de renda de aposentadoria, seguros, fundos mútuos, planejamento financeiro, finanças e contabilidade e empréstimos. O Instituto de Finanças de Nova York tem uma faculdade de líderes da indústria e oferece uma variedade de opções de entrega de programas, incluindo auto-estudo, online e em sala de aula.

Lucrando das Estratégias de Negociação de Curva de Rendimento Médio (Sumário de Sumário)

Os autores investigam os retornos gerados por estratégias que visam lucrar com a reversão média no nível, inclinação e curvatura da curva de rendimento. Eles acham que um subconjunto de estratégias oferece retornos ajustados ao risco que são superiores e não correlacionados com os retornos de determinados valores de renda fixa e de equivalência patrimonial.

Os autores analisam a rentabilidade de uma série de estratégias de curva de rendimento que se baseiam na premissa de que a curva de rendimentos exibe o comportamento de reversão média. O objetivo é determinar se é possível gerar rendimentos ajustados ao risco após custos de transação comparáveis ​​ou superiores aos de dois benchmarks: o índice de títulos intermediários do governo Lehman Brothers US e o índice S & P 500. As estratégias analisadas procuram lucrar com a reversão média em três aspectos do nível da curva de rendimento, inclinação e curvatura. Para cada um desses três aspectos da curva de rendimentos, são examinadas duas estratégias separadas: uma que se negocia na expectativa de reversão média em toda a curva de rendimento e que negocie a reversão média em porções individuais ou adjacentes da curva de rendimentos.

A amostra utilizada consiste em dados mensais sobre títulos do Tesouro dos Estados Unidos com cupom zero de uma curva de rendimento de contas e títulos (com vencimentos até cinco anos). Os autores reconhecem e (quando apropriado) se ajustam para os viés sistemáticos que podem ocorrer em seu conjunto de dados - em particular, o uso de títulos do Tesouro zero. O período de tempo do conjunto de dados é junho de 1964 a dezembro de 2004, e os retornos são calculados para um período de espera de um mês. A curva de rendimento incondicional a que se espera a reversão média é - para qualquer prazo de vencimento em qualquer data - a média simples de todos os rendimentos observados para esse vencimento de 1964 até o mês anterior a essa data. Um período de treinamento de 102 meses para a construção da curva de rendimento incondicional é permitido, então a negociação para as estratégias começa em janeiro de 1973. Finalmente, os retornos das várias estratégias são ajustados pelo risco (usando o desvio padrão da recompensa) para que eles são mais diretamente comparáveis ​​aos retornos ajustados ao risco dos dois benchmarks de referência.

Os resultados sugerem que, para as estratégias que perseguem a reversão média no nível absoluto de rendimentos, nem a estratégia baseada na reversão média dos níveis médios de rendimento em toda a curva nem em relação aos níveis de rendimento em pontos de maturidade individuais podem oferecer retornos consistentemente superiores. Para as estratégias que perseguem a reversão média na inclinação da curva de rendimento, os autores acham que os negócios envolvendo reversão média em toda a curva de rendimentos não podem oferecer retornos consistentemente superiores, embora, inversamente, aqueles que envolvam reversão média entre apenas dois pontos adjacentes na curva de rendimento podem. Para as estratégias que perseguem a reversão média na curvatura da curva de rendimentos, ambos os negócios envolvendo curvatura em toda a curva e aqueles que envolvem a curvatura de apenas três pontos adjacentes na curva são encontrados para oferecer retornos consistentemente superiores. Finalmente, os autores acham que o mais consistente e lucrativo e estatisticamente robusto de todas as estratégias é aquele que busca reversão média da inclinação entre dois pontos adjacentes da curva de rendimento.

As estratégias que se consideram rentáveis ​​têm retornos comparáveis ​​ou melhores do que os dois benchmarks de referência em uma base ajustada ao risco. Na verdade, algumas estratégias têm a capacidade de superar os benchmarks de referência por um fator de quase 6 quando as recompensas ajustadas pelo risco antes dos custos de transação são comparadas. Além disso, os autores acham que os retornos nessas estratégias de curva de rendimento têm uma baixa correlação com os retornos nos benchmarks de referência, proporcionando assim benefícios de diversificação. No entanto, os custos de transação diminuem a rentabilidade relativa e / ou absoluta dessas estratégias de curva de rendimento, embora a estratégia de melhor desempenho (reversão média da inclinação entre dois pontos adjacentes da curva de rendimentos) seja resilientemente lucrativa apesar do impacto dos custos de negociação. Para mitigar esse impacto, os autores argumentam que a freqüência de negociação pode ser reduzida, o sinal de limiar para entrar em um comércio pode ser aumentado, ou o uso de derivativos estruturados pode substituir o dos instrumentos de caixa.

The Yield Curve: Guia para iniciantes e como jogar.

Quase todos os que seguem os mercados financeiros ouviram, em algum momento, uma referência à curva de rendimentos. A maioria assentiu com sabedoria como um conselheiro sobre isso, mas, eu suspeito, não é que muitas pessoas entendem o que é ou as implicações que as mudanças na curva podem ter.

Após o último minuto, os acordos de orçamento no orçamento e o teto da dívida nesta semana, a especulação já começou sobre quais as implicações para a política do Fed e, portanto, sobre as taxas de juros. A curva de rendimentos voltará às notícias.

No passado não distante, o único motivo pelo qual os investidores de varejo estariam interessados ​​na curva era tirar conclusões sobre o mercado de ações ou a divisão ideal entre ações e títulos em sua carteira. Agora, no entanto, com o advento de ETFs bastante específicos, é possível a qualquer pessoa com uma visão sobre a forma da curva e quaisquer mudanças possíveis para lucrar com isso. Para fazer isso, você deve entender isso.

E, para entender a curva, você precisa entender o que mostra; o rendimento dos títulos do Tesouro. O rendimento em um Tesouro (ou qualquer outro) é o retorno anual que você pode esperar, se você segurar esse vínculo até amadurecer. Ele leva em consideração quaisquer pagamentos de juros que você receberia e o que você será reembolsado no vencimento. (Em termos de dívida do governo dos EUA, apenas uma dívida que vence em mais de 10 anos é uma obrigação. As questões de curto prazo são T-Bills e prazo médio são T-Notes, mas, por uma questão de facilidade, usarei o termo vínculo para cobrir tudo.)

Quando um elo é emitido, há duas coisas importantes definidas. A data de vencimento diz-lhe quanto tempo o mutuário quer emprestar o dinheiro, e o cupom diz-lhe quanto interesse, expresso como uma porcentagem do valor inicial, o mutuário pagará ao credor. As obrigações têm valores iniciais diferentes, mas para facilidade de negociação, cada emissão tem um preço como se tivesse um valor inicial ou nominal de 100. Se uma obrigação for emitida por 10 anos com cupom de 3,0%, o comprador pode esperar US $ 3 por ano para aqueles 10 anos por cada $ 100 investidos, após o qual os $ 100 serão reembolsados. Em questão, esse vínculo tem um rendimento de 3%.

Os pagamentos de US $ 3 não mudam durante a vida do vínculo. O que altera é o preço do vínculo no mercado secundário. Se você fosse comprar um vínculo com cinco anos até o vencimento, diga US $ 90, você receberia o interesse anual de US $ 3 por esse período, além de obter $ 100 de volta pelo seu investimento de US $ 90 no final dos cinco anos. O retorno total do vínculo seria, portanto, de US $ 3 por ano durante cinco anos, além de US $ 10 adicionais no final, dando US $ 25 ou US $ 5 por ano em geral. No seu investimento inicial de US $ 90, isso representa um retorno anual total de 5,55%, ou rendimento.

Como você pode ver, o contrário também seria verdade, se o preço do título subisse e você pagou US $ 110 por isso, então o rendimento seria inferior ao cupom de 3%. Você ainda receberia US $ 3 x 5 em juros, mas perderia US $ 10 no vencimento, dando um retorno total de US $ 5 ao longo de 5 anos, ou aproximadamente um rendimento anual de 1%. Os cálculos reais são um pouco mais complexos, mas você deve obter a idéia geral.

O que ceder as demandas do mercado para manter a dívida pública é influenciado por muitas coisas; o risco percebido, se houver, de não ser pago no vencimento, como a inflação projetada afetará o valor real dos pagamentos futuros e vários outros. Um dos fatores mais importantes é o tempo. Porque há incógnitas, então, em um mercado normal, quanto mais o empréstimo for maior, os investidores de retorno anual buscarão e, portanto, cada maturidade terá um rendimento diferente.

Trace todos esses rendimentos em um gráfico, com tempo até a maturidade ao longo da parte inferior e render o lado e você obtém algo que parece assim ...

Uma curva de rendimento! Ele diz onde os rendimentos são agora para diferentes maturidades, e a relação entre eles. Se as taxas de juros em geral se movem, então a curva inteira se moverá, mas se a relação entre títulos de curto e longo prazo mudar, então a curva mudará de forma ... ficará mais íngreme ou mais plana.

As negociações baseadas nestes movimentos de inclinação ou achatamento de curva são, como eu mencionei, agora facilmente disponíveis para investidores de varejo. Ao usar ETFs que acompanham títulos do Tesouro de diferentes vencimentos, como o SPDR Barclays Short Term ETF (SST) e o Fundo de Tesouraria de Longo Prazo (TLT) da i-Shares, é possível negociar os movimentos.

Por exemplo, se o Fed decidir que as recentes ameaças em Washington fará uma continuação da QE necessária, então os rendimentos de curto prazo serão mantidos por contínuas compras do Fed e os rendimentos de longo prazo aumentarão, tendo em vista a possível inflação futura. Se você acha que este é um cenário provável, então você poderia curtir TLT e usar o produto para comprar SST. Se ele se desenrola como você espera, então os rendimentos em títulos do Tesouro a longo prazo serão forçados para cima, o que significa que os preços diminuem e TLT perde valor, enquanto o contrário acontece no papel curto e datado, dando uma curva mais acentuada e dando-lhe lucro em ambas as extremidades do comércio.

Participei hoje para escrever uma parte sobre se o achatamento de curva ou as negociações de reforço estavam garantidas no ambiente atual, mas, como eu escrevi, fiquei ciente de que estava jogando em torno de termos que muitas pessoas não entenderiam. Alguns, sem dúvida, já sabem tudo o que está acima, mas eu aposto que existem pelo menos tantos que ouviram o termo, mas nunca o entenderam. Se você começou no segundo grupo, então, espero que esteja agora no primeiro.

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